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比特币第四次减半半年复盘：矿工、ETF 与链上数据全解析
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Pulse 研报组核心观点： 2026 年比特币第四次减半已过去半年，算力不仅没有下降反而创下新高。现货 ETF 净流量成为影响价格的核心变量，矿工抛压已被机构流入有效对冲。
算力恢复与矿工经济
减半后全网算力在经历 2 周的短暂回落（从 720 EH/s 降至 680 EH/s）后迅速反弹，并于 2026 年 6 月突破 800 EH/s 创下历史新高。新一代水冷矿机 S21 Pro 的规模部署是算力增长的主要驱动力。
现货 ETF 净流量与价格关联
2026 年上半年，美国比特币现货 ETF 累计净流入 $187 亿，日均净流入约 $1.03 亿。ETF 净流量与 BTC 价格的 Pearson 相关系数高达 0.87，成为最核心的价格发现渠道。
| 指标 | 减半前 (2024) | 当前 (2026 H1) | 变化 |
|---|---|---|---|
| 全网算力 | 620 EH/s | 800 EH/s | +29% |
| 区块补贴 | 6.25 BTC | 3.125 BTC | -50% |
| 日均 ETF 净流 | — | +$1.03 亿 | 新增 |
| 矿工收入(USD) | $4200 万/日 | $3400 万/日 | -19% |
矿工行为分析
减半后矿工出售比例从 85% 降至 62%，更多矿工选择持有或通过抵押借贷获取流动性。这一行为转变显著降低了二级市场的抛压。
下半年展望
预计 ETH 现货 ETF 的质押功能获批将吸引新一轮机构资金入场。关注美国大选后的监管政策调整对加密市场的潜在影响。